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分享人：cugbcat、陈圣帜、马元飞
个人经历：
cugbcat：从事一家互联网公司。专注港股投资6年，前面三年在打酱油交学费，17年初至今收益率为190%。目前重仓。
陈圣帜：无忧基金（私募）合伙人，教育、电子行业研究员。教育行业连续创业者，主要在教育行业的经历：前深圳地区最大的教育集成公司之一的副总，曾经一家估值一亿人民币的德育教育公司的创始人，在教育系统拥有一定的人脉。
马元飞：个人投资者，06年大学开始研究股票，13年工作，14，15暴力打新赚取第一桶金，17年至今轮换蓝筹内房约6倍以上，总共13年至今超过40倍。长期持有优质股票，轮换增加价值，对于极为合算的机会下重手。
第一部分 公司基本情况
（分享人：cugbcat ）
投资优先选行业，教育这个行业，首先是现金流非常好，比其他的行业要好很多，所以单纯看行业来说，它是一个很好的行业，那我们就选教育行业来进行投资。
但是教育行业里面，我们在选股的时候也要区分：一个是高校、高教股；还有一个就是K12那种学历学校；再一个就是课外培训。
首先说高教股。我的看法是：不管是什么样的教育类型，无论是高教还是K12，都需要一个良好的口碑，才能在招生方面比较有优势。从这一点上来说，现阶段的民办高校，不论口碑还是教学质量都不尽如人意，所以我就把这个板块给略过了。
而K12这个阶段里，优秀的学校还是挺多的，包括天立就是其中一家，还有成实外，博骏也可以。包括宇华的北大附属学校，质量也还是很好的。
但是只有单体或少数一两所学校有很好的教学质量，是没有什么投资价值的。投资价值我们还要看是否有扩张能力，且在扩张的过程中能够保持高质量的教学业绩。
只有在符合这两点的情况下，才会有比较好的投资机会。所以以这些条件来圈选，就只剩下了。
从泸州开始，到宜宾、广元、内江等川内的学校，天立目前已经开学在办的学校里面，他们的口碑和业绩以及教学成绩在当地基本上都是领先的--不是第一名也是第二名。虽然有些不在同一个省，但也是有口碑传递效应的，所以这应该不是很担心的问题。省外扩张，目前来看应该也还是不错的，从招生方面来看。他们扩张的遵义，包括彝良，都属于四川周边--遵义离泸州就不远。
对比四川省内其他很多民办学校，其实也就是单体的一两所学校办得比较好，分校并不是很好。而能够像天立这种，即使是只看四川省内的每所学校都能达到当地第一名的，这个也是很难得的，这就能够体现它的一个核心竞争力。
这里的核心竞争力是什么呢？我的理解就是：它基本上是一种标准化的扩张模式，包括它的课程体系、培训体系和人才管理等方面的一整套东西，来保证在扩张的时候，它的管理架构等整体不会因此而质量下降太多。
再有就是学校建设，就是硬件方面--包括建筑物、学校设备这些，公司都是有一整套完整的标准，来确保建设的快速推进。建设一所学校，他们的施工队非常快，他们的关联方有南苑建筑，由它们来建设，速度非常快。
这也算是核心竞争力之一。之前资阳天立学校的建设工作，因为学校是租政府的，由当地政府来建设。速度就下降很多，导致去年资阳校舍不能按时交付使用，第一批学生只能去雅安上，也导致没有完成招生目标。
另外课程体系方面，还有教育教学方面以及对教师的培训、毕业生的培训，还有它“六立一达”的这种课程体系，也基本上是以标准化的一种方式来进行输出。
还有就是在办学方面，每所学校的校长也有比较大的自主权。一般校长都会有一些情怀--做教育的人，都有一些教育的情怀，如果没有这种情怀，天立也不会把他招进来。这种校长还是很有自己的理想的，对于管理的学校希望办成什么样子，他们自己是有很多想法的。这一点集团层面上很多时候是非常支持的。
这里可以举一马元飞个例子，就是达州的天立学校，今年是第一届招生--小初高同时招。达州天立的校长是原广元天立的校长黄永贵。黄校长很有自己的想法，在集团里位置也很高。
达州天立高中阶段，除了使用“六立一达”这种特有的课程体系，还准备引进衡水一中的老师来进行教学成绩的提升，而在其他天立学校是没有这种情况的，这也是黄校长的一个尝试。但是引进衡水中学的这些老师，薪酬成本会很高，远超出他们学校自己的预算，这时候就是由集团来出面解决。向罗总汇报之后，他也很支持，最后这笔钱就由集团出。
天立的老师们可能都会有这样一种理念，就是：“没有分数的话，就不会有现在；只有分数的话，就不会有未来”。所以天立跟衡中这种别人称之为“高考机器”只看重分数的学校不一样，他们对素质教育也是非常注重的。尤其是在小学阶段，他们的素质教育课程非常多，初中、高中也是，像各种各样的社团，各种类型的非考试科目的课程。
这是关于学校的大概内容。对于投资来说，要提醒我们二级市场的投资者的就是政策风险问题，希望各位能够充分地预计。但是这个政策风险，具体出台之后会是什么样子，这个我也说不准，所以大家应该有一个心理准备吧。
还有一个信息，就是昨天股东大会上罗总说：未来十年，每年的新建学校数量都会在五到十所。这个扩张的速度是非常快的，所以我们对未来的投资收益、回报，就是看这个扩张。学费最好是不要期望有太大的涨幅。毕竟教育行业尤其是K12这种基础教育，它有公益属性，就是有社会效益的这样一种行业。如果学费涨得太快，对于社会稳定不利。政府及家长方面会有很大意见。所以不要期望它涨太多，涨幅太大，能够跟得上或跑赢通胀，或者跑赢居民收入的平均增长就可以了。
另外，关于教学方面，我补充一点，就是天立的升学模式或叫升学路径，可能相对来说会比较多元化，而传统的不管是公立还是其他私立学校高中，一般纯粹就是高考，但是天立不只是纯粹地去拼高考分数。比如说自主招生，它可以走各个大学，比如说清华、北大，还有其他的985学校的自主招生。自主招生能够获得加分，或者降分录取。这样的话，不用拼裸分，难度会小很多。
还有艺术类、体育类的，走特长生的这种方式，反正各个层次的这种招生都会有。具体的应该是有七八种，我记不住那么多，之前听他们校长讲过。
第二部分 管理层介绍
（分享人：陈圣帜）
我讲的角度不太一样，是从罗实作为一个企业家，他为什么要去做这个事情，他的初心是什么？来分享我对这个企业的一些观点作为补充。
大家上网查一下就知道罗实他本身是做地产的，直到2003年做了第一个泸州天立，然后到2014年的时候做了广元天立。
应该说，他在2014年以前早就已经财务自由了，也没有必要转型做一个跟原本的地产关联度不高的行业。我认为这跟罗实的太太--涂孟轩女士，是有比较大的关系的。涂老师现在是旗下凯星幼儿园的园长。她在美国读的本硕，是卡耐基梅隆的硕士，然后在华尔街做精算师。后来大概是2011、2012年的时候认识了罗总并结婚。我看过她的一个视频，里面她说她最崇拜的人是罗实。因为她觉得自己的丈夫是一个优秀的教育实践家。
所以罗实以及他的太太的梦想就是做中国最大的民营学校，而且他们也是在不断地往着这个方向去努力，而获得最大的利润回报并不是他们最想要的东西。
那大家就可以去对比一下其他几家上市公司，他们老板的初心是什么，他们平时的工作状态是什么，这么一对比的话，就会发现罗实是跟他们非常不一样的一个人。这个事情是我亲自跑去成都，问了很多罗实身边的人包括CFO王锐。虽然我没有见到罗实，但是从他旁边所有人的反映，都认为罗实首先是一个工作狂，他几乎是没有休息日的。其次，罗实是非常喜欢教育的这么一个人，所以从企业家的角度来说，我们作为他的股东应该是能够非常放心的。
我有一个观点，跟大家不太一样。我认为学校口碑效应的传播半径是有限的--大概是在方圆200公里以内，那每做一个学校，并不是顺理成章就一定会做得好。我分享的资料里面也提到，做一个学校大概需要哪些流程。每一步流程都是很关键的，首先要看整个集团的领导的拿地能力。然后也要看校长的热情投入以及他的想法。
所以，天立的核心竞争力是多元的。从罗实这个人开始，到被他吸引过来的这些有情怀的校长，到它的建筑速度、建筑质量，以及的招生情况等等，这是很多只有一两个成功案例的学校所难以复制的。
并且，做学校非常的累。一个学校一般要从第三年才开始保本，前三年都是亏损的。这也意味着一定的风险。所以也不是说每个公司都愿意这么快的速度去扩张，要对自己的办学质量、拿地能力非常有信心，才会去做这个事情。
最后简单说一下我的观点：做学校需要情怀，也需要各方面的能力。而学校并不是快速赚钱的一门生意，需要像种树一样的情怀去深耕每一个地方。每一个学校， 都是由校长、老师，还有很多的学生组成的有血有肉的有机体。
如果大家想投一个暴利的行业的话，可能天利并不属于这种行业，也不是这样的企业。但是如果大家对中国的教育质量的改善是报以希望的，同时也认为三四线城市的需求是足够的，也相信天立这个团队的话，我觉得它是一个值得长期去投的一个标的。
最后简单说一下财务。由于学校数量的快速增长，导致了公司前
期利润的增速不会有学校增速这么快，财务报表也不会显得多么华丽。并且公司会刻意保持它的毛利率低于行业平均水平，保持一个低调的状态，这也是公司不是纯粹为了挣钱的一个表现。
第三部分 投资逻辑
（分享人：马元飞）
我从一个普通投资者换股的逻辑来说说天立。我大概是从四月中旬开始买入天立的。之前我都是持有内房股，因为今年的土地特别火热，政府要限价，我对此其实也是有一些担心和疑虑的，所以就开始到处寻找其他具有高成长性、高确定性的标的。教育股之前已看过一些，例如睿见、枫叶，可是看了没什么太大感觉，就是没有什么特别吸引我的地方。
因为一般的这种好学校，在一个省内做强一个两个比较简单的，但是要成片地复制，这个非常困难。直到我今年发现了天立这个标的，我先跟福力总进行过交流，然后经过陈总和cugbcat聊了一晚上，问了一晚上问题，我第二天直接就去建了10%的仓位。
天立这个学校已经经过了从零到一，然后从一到三到五的阶段，现在开始正好是从三到五到N的阶段。也就是说，它已经是证明自己的异地开校能力。天立目前的几所高中，在当地都是排名前几的。它的这个打法很聪明，就是高中，尽量做到小规模，做到精英化。
单论它的实力特别强也不见的，暂时我还只是觉得它的打法不错。因为它是小班化的小规模学校的教学。泸州还有一个比较厉害的公立学校，他们是2000个人。如果真的从实力上来讲，我觉得应该是那个大的公立学校更厉害。但是天立本身成立时间不长，从普通学校迅速成长为一个非常厉害的学校，这本身就是一个很牛的事情，而天立做到这一点。这种事情，从全国来讲也不会太多。加上它又开始异地复制成功，复制的学校还立马变得很牛，那么这里面肯定是有原因的，原因就是刚才cugbcat和陈总两位一点点深挖出来的、分享的他们了解的东西。光从外表上看，这个东西很难造假。因为这都是对外公布的一些信息，做不了假。如果造假的话，那家长的眼睛是雪亮的，对于数据的挖掘程度要比投资者还要深。所以，造假的可能性不是很高，那么天立确实是做到了。我就是对他非常感兴趣，因为k9学校的评判具有硬指标，就是高考成绩，成绩够好，就会有人去读。不像，多少人去读书，这个东西很难衡量，所以今年它这个高中一旦下降以后，你看大家对它的看法就不是很好的，市场对它的反应立马就是抛出了。
所以天立的逻辑非常长，因为优质的教育在任何地方都是供不应求的，包括老龄化的日本、韩国以及现在的香港，到处都是要塞钱或者要托关系才能进好学校。别说是普通老百姓，可能某一个局长、官员、副市长都要去托关系。好学校的这个资源是非常厉害的。一个好学校，一个好医生，都是有关系也不一定搞得定的，这种是严重供不应求的东西。
其实前两天我也在加仓天立，因为现在在贸易战，对这个经济的影响我搞不清楚，但是投资股票的话，关键还是确定性比较重要。什么东西的确定性最高，就是那种严重供不应求的东西，大家都非常需要的东西。像，这种东西非常少，因为普通的东西，可能也就短时间是供不应求的，但长期供不应求的东西确实太少了。
所以它这个逻辑就比较硬。因为供不应求，受宏观的影响就比较小。反正天立一个学生一年的学费也就是两三万。但它可以做到一本率60%，重高率又达到多少多少。小孩子在好未来、学而思一年补课费都不止这些钱。一个学生如果能达到这样，谁不愿意花这点钱去培养一个学生呢？别说是有钱人家的，就是打工的，他也出得起这个钱。中国人谁不愿意自己小孩子读书好一点。这个逻辑是很硬的，它这个跟经济没有太大关系，而只跟天立本身的教学质量有关。
天立现在的估值大概是26倍，未来三年，我估计营收增长在40%左右，利润增长各有说法，我估计也能达到40%以上。现在动态也就18倍，这个估值和国外的那些教育类股票估值对比，还是偏低了，就是因为政策的原因。
政策方面，我看了一下，前段时间政协的肖钢同志来底下调研，说是大家都欢迎民办教育。全国政协这个职位，说白了，就是来立证据的。这说明上层已经默认了民办教育的OK性，然后叫政协到地方上找证据来佐证。这也就是上层支持民办教育的一个证据。前两天任正非讲要支持小学校老师的高收入，至少是受人尊敬的。这个我觉得也算是一种暖风。
今天我又听到股东会上大家的一些提问，我看十个问题里面可能有三、四个是关于政策的，说明大家马元飞主要还是对这点有担忧。说真的，如果一旦这个问题被打消的话，那天立的估值短时间内可能会有一个跳升。但这也是带有一定赌的性质。天立这个标的比较简单，因为它目前来看就没有什么对手。
你看以前一些很厉害的高考工厂，但它们很少有这种异地复制的能力。现在天立证明有这个能力的话，所以其实他的对手并不多，并不强大。包括股东会上，我也听到天立去各个地方开校的一个逻辑，因为头三年是亏损的，会计上处于不赚钱的状态，所以它现在硬到什么程度，就是如果当地政府不给补贴的话，那个地方它是不去的。
这个就很牛了，一年开十所学校，不给补贴的地方就不去，这说明它真的太受欢迎了。因为一所好的学校，尤其在教育比较薄弱的地方，是非常受欢迎的。为什么给补贴呢？因为一所好的学校建立起来，周边可以卖房子，地皮就卖得更贵。没有好的学校，一个新区谁来买房呢？而天立现在上市以后，一个由于是上市公司，另一个高考成绩又这么好，它的品牌形象已经树立起来了，像以前的新城一样，一个品牌突然树立起来，然后又快速的异地扩张，像病毒一样复制。至少在初期阶段，它是很难证伪的一个东西。而且它前期已经成功了几个，当然后面这段时间其实也说不清楚到底好不好，但是从它们各个方面来看，我认为前景应该是不错的。
这些逻辑叠加在一起，除了政策原因外，它就变成确定性极高的一只股票。除了政策影响之外，它其他的东西，短时间内不会有太大的变化，那么它又具有高成长性，它的估值又马马虎虎。我认为买股票就是买这种确定性，因为天立赚钱的确定性非常高，它本身市值又很小，现在市值也就60个亿港币。如果像罗实总说的一样--他要做全国最大的教育机构，那怎么可能只有60亿港币？600亿港币我觉得都有可能，剩下的就是时间的问题了。
还有教育股的财务指标，就是巴菲特很重视的ROE指标，简单地从财务上看也能看出来——每年利润增长50%左右，其中三分之一的利润还能分红给股东，这种东西我都不用去看它的财务了。它的负债其实也不是特别高，因为它供不应求，政府又给它补贴，而它赚的钱三分之一可拿来分掉，它的利润成长还能有50%，这是非常恐怖的，这种情况我之前只在地产股上看到过，其他任何行业，我还真没见到过这么恐怖的。
而它本身又是民企，对股东负责，不像，茅台理论上可以全分掉，它每年的利润还能增长，但国企不是完全按照小股东利益来考虑问题的。民企的话，就要对股东负责。我听它股东会上的说法，对股东还是非常负责的，它已经承诺每年30%的利润进行分红。
另外，我听的意思就是说，如果真的要出来非常恶劣的教育政策，他们其实也有办法进行一定的弥补。因为天力实际是一个集团，哪怕学校是非盈利的，但他们集团也是可以盈利的。关于教育最新出的送审稿是允许关联交易的，所以集团有一定手段可以从学校去盈利。
这是后话，就是最糟糕的一种情况，谁都不愿意发生的情况。我也确实最担心的就是政策问题。他们公司本身也不太愿意说这个事情。另外收费方面，它包含各种繁杂的收费项目，不光是学费，还有杂费、课外辅导费、住宿费、餐饮费。诸如此类，肯定是有些很多东西可以转嫁的。
关于政策的问题，我之前跟福力兄还是讨论蛮多的。对教育部的政策，他是比较正面看待的，觉得政府还是会支持这个民办K9的。除了幼儿园，这个比较特殊也比较危险之外，民办教育还是比较光明的。
第四部分 讨论和问答环节
@陈福力2012：谢谢，三位老师都讲得非常好，我也是来跟大家学习。天立确实是我非常关注的一个标的，我觉得它的长逻辑、确定性跟向上的空间都非常大，也是比较让人兴奋的一个标的，适合长期跟踪。但是一会儿讨论，我建议大家也别光说好的，别陷到情怀或赞美里面去，多找一些负面或风险点。其中一个，我先前跟大家讨论过，就是异地扩张。校长和团队的质量以及培训，那可能是一个比较大的挑战，这一点跟大家提醒。
@五棵树：天立异地扩张成功的路径和方法有更多可以分享的吗？包括怎么找好老师？老师的待遇？异地招聘的老师如何长期安心在学校工作？
cugbcat：这是之前整理的天立部分学校的管理团队和名师，包括了这些人的来源。。
关于异地扩张成功的路径和方法，简单来说，就是说他们的这种标准化方式。他们每一所学校都是以一种标准化的方式进行扩张，包括课程体系、教学、教师培训体系等各个方面，都是按一种标准化的系统来进行的，在大的方面是这么做的。
而怎么招好老师，分几个方面，一个是招应届的毕业生，至少是本科生，研究生也非常多，还有很多海归，海外名校的这种海归也能招进来。应届生进来之后，培训从基层从最普通的任课老师、跟班老师开始做起。跟着有经验的老师--老带新，以这种方式来进行跟班学习和上课。
除此之外，还有他们统一的培训，譬如新飞雁，针对应届生和社招来的员工。
再一个方面，就是挖其他民办学校的老师。主要是民办学校，公办学校应该是非常少的。从全国挖民办学校的优秀老师，像我之前提过的衡水一中，它也是一个民办学校。还有广东的潮阳实验，也是广东非常厉害的一所学校。然后从绵阳、成都、重庆挖了很多很多的老师。这是教师的来源。来了之后怎么能够留住这些人呢。就要先说到天立的成长体系。它的成长体系是一个H型结构，就是双通道。一方面，从普通教师到优秀教师，一直到首席教师，这是从教学业务能力上的提升带来的成长，当然每一个级别对应的待遇也是逐渐提升的。另外就是往管理层——管理方面去走，从普通教师开始，再就是班主任，然后年级主任，然后学段的副校长、校长，然后是学区校长等，这样再往上可能就到高管这个层面。
至于教师的流失率，我没有专门的统计，但是我有简单接触过一些已经离职的教师，从侧面了解过他们为什么要离开，很多可能是个人原因，但是他们离开之后，对天立集团还是带有深厚的感情。这跟很多互联网公司--比如的离职的员工，对原公司都有一种比较好的感情一样，这说明公司的企业文化比较吸引人。
关于这些老师的工作强度，我也接触过个别老师，当然他们现在的工作强度是非常大的，不管是哪所学校，在他们这些老师的工作强度的对照下，996那简直是小儿科，根本就不只996。但是干一番大事业，尤其是做教育，确实是需要有情怀的，不能只是说看钱有多有少。在天立这样一个平台上，确实有这样的理念在算里面。这是以事业留人，因为很多教师，尤其是优秀教师，他是有这个情怀在里面的。
我还可以说一些个别的例子，比方说达州天立学校，他们从广东招的老师里面，有一些的老师在原来广东的民办学校可能是年级主任，但是到了达州天立之后，只能做普通教师，没有了管理岗，没有了管理职务，只是普通教师这样一个教学职务。
但他确实是愿意来，愿意留在这里去进行教学。这一方面原因，比方说他可能就是达州人，回原籍进行工作；然后再有另外一个方面，就是理念。天立的理念确实能博得很多老师的认同。
陈圣帜：我的理解是，老板的用心程度是很重要的。因为钱的方面的话，并不会比其他学校高出太多的水平，据我了解可能是10%-20%的水平，对一般的一些普通老师而言。
别的一些民办教育的老板，因为一年随便做几个学校就赚几千万，很快就财务自由了。很多老板，包括像睿见的老板，都长期在香港，基本上不会出现在学校，而罗实除了全国各地跑去拿学校项目以外，跟这些校长的关系也会处得非常好，也经常探讨一些教育的理念，所以别人才会愿意跟着他一起去做。
还有一个异地扩张的问题。其实这个行业的游戏规则还一个理念就是占坑。只要你把这个坑占住了，然后慢慢地去打磨，一开始就算三年赚不了钱，四年赚不了钱，五年总得赚钱。就是说这个生意模式，它有一定的护城河。所以也不用过于担心，可能短期会受到一些压制，但长期来说问题不是很大。
五棵树：目前的政策框架下，政策允许关联交易，但也要求公允定价，这个方面可不可能会是一个未来的潜在隐患？因为从学校的利润率水平看，需要走这个管道出来的利润量是很大的。
cugbcat：关于政策方面，要说没有隐患，那是不可能的，现在压制的利空主要就是政策问题，不只是对天立，所有的K12的教育都面临这样的问题。
马元飞：政策方面的情况，之前我跟cugbcat讨论时候也说过，我自己去稍微比较了下，政策上面对待幼儿园和对待K9的关联交易，它的说法是不一样的。幼儿园的可变利益实体（vie）和协议控制是分开写的，而k9只有协议控制，我不知道这个是什么意思，但是就我个人理解，这可能是有一点区别的。因为都是送审稿，大家也都只是猜，这只是我个人的看法。
cugbcat：关于这个政策怎么去评判它的影响，我是这么想的：只要这些学校还是在天立的大旗之下，虽然有可能资产不能并表，但它还是在天立集团的统一管理之下，那我们作为上市公司的股东，就不会有什么亏待。
当然到时这个收入方式可能会多元化，利润率方面跟现在财报的表现形式可马元飞能也会有差异，但具体是什么样的，我们现在也评估不出来。公司对这方面也不好说，因为这个事情还没有定稿，而且上面也在问基层的意见，公司也得向上面提建议。
所以大家对政策也还是要有一个充分的预期。到时候民促法实施条例真正出来之后，如果限制得比较死的话，就可能还是要观察公司在保住上市地位的情况下，作为一个教育服务公司，能够并表多少进来，这个得等到时候再看。
马元飞：还要说一下，哪怕K9现在允许并表，但目前因为学校都是非盈利性质的，它的所得税就几乎为零，而我估计一旦框架协议要提取分红之类的，从这里面可能会收一笔所得税，就这种所得税可能会一次性打掉这个利润上的估值，我估计可能会在15%-25%之间吧，大概这么个情况。
cugbcat：从现在看到的一些信息，从最早的时候说两会前后能够出定稿，后来又推到四月底，然后又传闻推到五月、六月、六月底，现在又说要推到下半年才能出，一直在往后推。推的原因呢，无非也就是争议比较大。
猜测现在上层，在中央层面上也是各方利益在斗争，包括家长方面的，包括社会效益方面的，毕竟教育相对来说是一个民生行业，是比较敏感的一个行业。
五棵树：从需求和供给多样性来看，政策没必要管太死，按常理应该支持供给的多样性来满足需求的多样性。
cugbcat：我们从基层看是应该这样，但是高层的想法可能会有其他顾虑，具体他们考虑的点是什么，我们也无从知晓。
zongli：请问@cugbcat ，目前能否判断天立具备一流教学能力的复制能力?到目前为止，天立好像只有3所学校参加过高考，而且都在四川省内。
cugbcat：还有大概十来天,今年高考就要开始了。天立有四所学校有高三的学生参加高考，分别是泸州、宜宾、广元和西昌。目前前三所已经证明了自己的实力了，西昌天立的这一届高三怎么样，我们可以从之前这些学生在高一和高二的全市的统考成绩来判别。西昌的这一届高三在高一高二市统考的成绩，不管是从哪个维度，从尖子生还是平均分还是最高分，还是多少分以上的占比来说，都是西昌市的第一。所以这届高考，西昌这所学校应该也是没有太大问题的。
从另外一个层面，不只是高考，还有中考。这个评价指标之一就是考上国重——国家重点示范高中——的比例。天立的几所有初三的学校，这个比例也是非常非常高的。
另外现在在招高一新生的几所学校，在招生的时候，校长、办学的老师，主要是校长，会对家长有一个承诺，包括考上清北的数量、一本率等方面。他们是敢于去做这个承诺的，不止一所学校，我看了有好几所。很多学校，只要有高中的话，他们都做了差不多这样一个比例的承诺。以现有学校的成绩以及他们承诺的教学业绩目标来看，这个承诺应该是可以达到的。
不管是四川省内，还是在省外。现在是全国统一高考的。他们对于高考的研究也不只是局限在四川省内。而且现在很多省都已经公布今年要开始实行新高考。而天立整个集团来说，他们对于新高考的研究也是非常超前的。他们很早就和实行新高考的提前试点的浙江某所学校（具体名字忘了，但也是一所非常有名的高中）结成了合作，会派老师过去学习培训，以及有一些资源会共享。以这种互助的方式应对新高考，所以相对其他学校，在这一块他们是走得非常超前的。像遵义天立学校，属于贵州省，今年第一届招生，也招第一届高一。他们就对家长直接承诺，三年之后的高考，他们985、211的比例要在50%以上。这个是他们直接敢承诺出来的。
zongli：@cugbcat 请问天立招生生源上市什么策略，抢一等生，主要招优等生，还是普通生源，目前大概的招录比？
cugbcat：关于招生方面，不管是哪个学段，小学一年级还是初一、高一，或者是其他年级的转学生，都会有考试或是面试，达到一定成绩才会录取。当然有时候它的划线不是划得特别高，因为它自己有这个信心，不是说非要招特别优等的学生才可以。因为天立有一个口号，就是一个信念吧——把优等学生教得优秀，不算什么能耐，把普通学生教得优秀，这才体现它的能力。
招录比每个学校不一样。像德阳，不叫招录比，应该就是报录比吧，报名参加考试和最终录取的比例大概快到10:1了。
关于培优能力，就是教学质量这方面，我可以举个例子。比如广元天立，它的培优能力特别强，这可以推导出其他学校应该也是很强的。广元天立去年是第一届高考，今年是第二届高考。两三年前招的初三毕业生，从中考成绩来看，他们招的毕业生可能都是中考成绩全市100名以后的，因为100名以内的全都跑到成都和绵阳去读了。但即使是这些100名以后的学生，最终高考的时候，他们考出的成绩都比前100名那些跑到成都、绵阳去的要好，最终考上的大学都要更好。
zongli：@cugbcat @陈圣帜 chan sing chi@无忧基金 请问当下天立的校长主要来源哪里？不同校长管理下的学校会有哪些共性和差异性？每年5~10所学校，优秀的校长、校长是否会成为瓶颈？
陈圣帜：cugbcat讲过，一个是从外面的民营学校以及公立学校去挖，第二个是体系内会自己培养。它是一级一级培养的方式，从系主任做到副校长，再做到学校的正校长，然后再分到别的学校做大区的校长，等等。
cugbcat：为什么天立集团会定每年五到十所左右，最多十所这样一个扩张数量，而不是说越多越好。因为制约扩张的瓶颈不是资本，不是资金，而是人力资源，包括校长，包括老师。十所已经是按照现在的速度能够培养出来的一个上限了。
说起校长，我们可以大概举一些例子。比方说，现在宜良天立初中学段的校长，他最早是在宜宾天立的，之前也不是校长职务，而是慢慢升上来的，就是调到宜良这边来当一个学段的校长。
这种例子在天立是非常非常多的，而学区校长就有直接从外面挖这种。像德阳天立的学区总校长刘伟，还有川东北片区的学区总校长黄校长。这两个都是比较厉害的校长。像黄校长，他之前是在成都七中嘉祥学校当副校长，这种的话，天立就直接挖过来引领一个比较大的学区。像刘伟，就是德阳天立的刘校长，还有广元的黄校长，他们在集团内部的职务也是非常高的，算是高级干部、高层领导。
对于集团整个企业的教育理念，我想他们在这些高层干部里面应该是统一起来的，不是罗总自己拍脑袋定，我这个教育理念是什么样的，我们的情怀又是什么样的，而是说，在教育一线的老师们或校长们，尤其是比较厉害的这些校长，他们的话语权是非常大的。
所以最终应该都是他们集体决策的一个结果。刘校长还有黄校长，包括其他一些校长，之前都是从当地非常牛的学校出来的，像刘校长当时是绵阳一所学校的副校长，被挖过来之后进行融合。这两位校长应该是比较早年挖过来的。
而集团内部培养出来的校长，肯定是秉持集团的发展理念的，这样的话他的共性肯定基本上都是一致的。只有这样，才能做到标准化的这样一个扩张。要不就不可能每所学校都达到基本差不多的一个升学率。
健飞：感谢精彩分享，请教一下，投资一个学校的话，正常情况下大概需要几年可以收回所有的投资成本？@陈圣帜 chan sing chi@无忧基金?@cugbcat?
cugbcat：关于收回所有投资成本，这个要分开看，比如睿见和天立就不一样。睿见收回成本的时间会比较长，因为它没有补贴。但是天立是有补贴的，有补贴，收回成本的时间就很短。而且睿见还有一个省外扩张的问题，在广东省内的招生，可能不是太发愁，因为它虽然教学质量比较一般，但广东毕竟是一个人口流入的地方。而在广东省外，在山东、四川，它都有建学校，但是它的招生就不是特别理想。
所以这时候睿见收回成本的周期就会比较长，而天立就不会有这个问题。首先因为天立学校都比较小，最大的一个学校，人数也就五千人。然后招生的时候，一般除了初二初三，高二高三这种，像小学一到六年级，都会招转学生。也就是学段初始的，好像小学一年级，招一些，然后二三四五年级都会招转学生过来填充。由于它学校品牌比较强，填充的速度会很快，基本上三年差不多填满90%以上，第四年完全填满，有可能还会超员。
从盈利的角度说，前面一两年并不一定能盈利，收回投资可能会比较长，但因为它有补贴，每个学校补贴的比例这个不好说是多少，但总的来说，收回成本应该是不会特别长。
zongli：请问新挖一个校长过来，大概会给多少期权？
cugbcat：这个应该是机密。
zongli：目前天乌兰察布的在省外的招生情况怎么样？
cugbcat：乌兰察布去年第一年招生，情况不是特别理想，招的班特别少，每个年级只有一个班。因为去年是合作模式，是管理输出的一种方式，今年算是自营的，自营的话，招得会比较多，而且换了校长，就是集团里的陈亮，教学总监。这位校长是非常厉害的，带了一批老师过去。乌兰察布因为只有小学和初中，没有高中，今年它的招生计划大概是招800多人。现在还没有跟踪到具体招到了多少，这个还没有得到具体数据。
zongli：@cugbcat @陈圣帜 chan sing chi@无忧基金 能否分享一些学生和家长的反馈，以及学校老师对公司的评价？
cugbcat：学生的反馈是管得太严。绝大部分家长的反馈都是非常好。我接触到的天立老师对公司的评价都是很好的。
zongli：有没有学生是转校的，这种学生或他们家长怎么看他们原来学校和天立的差别？
cugbcat：肯定是要觉得好才会转学过来。
zongli：@cugbcat 请问 如果扣除小初，高中部分增加合理税，比如15%，天立19年业绩 大概多少？
cugbcat：那就非常少了，高中好多还没开。而且高中有奖学金，高中老师的待遇也是学段最高的。
zongli：请问一所5000人左右小初高天立学校 整体投资大概几亿，地方政府一般补贴多少，剩下多少贷款，多少从公司现金出？
马元飞：从天立今天的股东会录音中听到，一个民办学校已经可以拿到4%的贷款了，优质资产才能拿到这个利率，从侧面也能验证，社会对天立的看法，银行不是傻子。
cugbcat：5亿左右，以前公司给的口径，政府补贴平均下来在50%。所以30%靠贷款，20%自己出。以前是这么说的，现在不确定有没有变化。
$天立教育(01773)$
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